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国债期货依旧上下两难

最新高手视频! 极速赛车 时间:2016-06-30 08:14:43 来源:鲁证期货 作者:李献刚

自6月中旬以来,国债期货出现了一波较大幅度的上涨。虽然十年期国债期货并未脱离今年以来的振荡区间,但涨幅已极为可观,至今绝对涨幅超过1块钱,其间最高幅度超过1.5元,其对应现券到期收益率从3.0%下跌至目前的2.85%附近,下跌15个基点左右。


此轮行情,是由全球金融市场避险情绪上升及国内“资产荒”双重因素所致。上周英国退欧导致全球金融市场哀鸿遍野,避险情绪急升,全球主权信用较高国家债市大涨,利率频创历史新低。我国债市亦闻风而动,期债价格涨至今年以来的振荡区间高位,其对应现券到期收益率也跌至近几年的历史低位。


更长周期来看,期债并未突破今年以来的高位振荡区间。由于国内经济继续下行压力较大,利率下行周期仍未结束,这从根本上会对利率反弹空间产生抑制。另外,目前我国货币市场利率重心已有一年的时间在目前重心振荡,并未有进一步下行的迹象,这会抑制长端利率的下行空间。故未来一段时间内,期债或以振荡行情为主。


国内经济下行压力不减,无明显企稳迹象。最新数据显示,5月中采PMI数据为50.1,与上月持平,连续三个月在枯荣线之上。对中小企业代表性较好的财新PMI小幅下滑,从上月的49.4降至49.2。综合来看,当前工业企业的扩张速度并不明显。分项数据来看,新订单指数连续三个月高于临界点,但连续两个月回落,与生产指数的绝对差值有所扩大,对企业下一步的生产带来不利影响。原材料库存继续低于临界点,显示制造业主要原材料库存量继续减少,企业去库存继续。经济是影响利率走势极为重要的一个因素,从长周期来看,经济依然处于下行通道,利率下行周期也尚未结束。


图为工业增加值、PMI同比


市场黑天鹅事件频发,令全球避险情绪升温。英国脱欧事件令全球哗然,此前并无征兆。不只是市场均押注英国留欧,舆论亦统统倒向留欧。公投进行时,市场也给出信号,英镑对美元涨幅日内一度创下六个月以来的1.4947。殊料,10%的投票结果(脱欧阵营明显领先)出来之后,风向突变,英镑直线下跌,之后再度深跌10%,黄金大涨。


全球国债市场纷纷大涨,收益率继续下行。英国公投之后,美国10年期国债收益率下跌15.5个基点至1.577%,创2011年11月以来最大单日跌幅,盘中一度跌至1.419%,距离2012年7月所创纪录低点1.404%仅一步之遥。西班牙、意大利和葡萄牙10年期公债收益率均跌约10个基点,德国公债收益率仅小跌。


我国国债市场也应声而涨,价格接近历史高位,收益率接近历史低位。由于我国长短期利差已经极小,这将抑制长端利率的下跌空间。我国货极速赛车币市场利率重心已一年的时间未再下行,银行间质押式回购利率长期在2.3%一线徘徊。这是今年以来长端利率难下一个台阶的重要原因。


总体来看,我国的经济基本面下行压力不减,这会从根本上抑制利率反弹的空间,利率长期仍处下行周期中。我们仍然认为,未来一段时间内期债将高位振荡。 

责任编辑:唐正极速赛车璐

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